2025年6月17日
，昊创北京昊创瑞通电气设备股份有限公司（以下简称“昊创瑞通”）将在深交所上会
，瑞通承受关于其“是骑高否契合发行条件、上市条件和信息发表要求”的马上审议与表决。

自2023年6月获受理以来 ，下两昊创瑞通IPO之路曲折不断 。端难的困期间 ，局该公司阅历了因财政材料过期蹙眉审阅 ，样解又遭受会计师事务所被证监局行政处罚而自动请求蹙眉。昊创

时至今日，瑞通昊创瑞通仍然面对单一客户依靠 、骑高宗族办理限制、马上产品质量问题、下两立异才能缺乏等检测 。端难的困问询三次 ，局该折腾两年之后，公司还能修成正果吗 ？

成绩高度依靠国家电网。

招股书显现，昊创瑞通首要从事智能配电设备的研制、出产和出售，首要产品包含智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等，产品首要应用于配电网范畴  。

2022-2024年，公司对国家电网部属企业的出售收入分别为49,778.57万元、61,852.10万元和67,108.73万元，占公司运营收入的份额分别为88.92%、91.99%和77.38%。

其间
，对国家电网部属企业的出售毛利分别为13,548.04万元
、17,441.38万元和19,247.35万元，占公司毛利总额的份额分别为93.99%、93.98%和86.47%。

严峻依靠大客户的危险不容忽视 ，有些公司甚至在上市首年成绩便“变脸”。2024年，戈碧迦完成运营收入5.66亿元，同比下滑29.95%，完成归母净利润7025.31万元，同比下滑32.59% ，北交所上市首年“成绩变脸”  。剖析发现 ，这与公司原大客户重庆鑫景特种玻璃有限公司有关 ，该客户正是戈碧迦招股书陈述期内收入添加的要害 ，但自公司上市后就未再向其下订单  。

昊创瑞通自己也表明
，短期内仍难以避免上述景象。定时公司与国家电网部属企业悉数中止协作，则公司出售毛利将大幅下降 ，并面对亏本的危险 ，将会对公司运营成绩构成晦气影响 。

因为国家电网部属企业处于产业链强势位置，有关信誉方针的约好以国家电网部属企业相关投标文件或合同约好的信誉方针为准，在此布景下，昊创瑞通的应收账款也逐步添加 。

2022-2024年 ，公司的应收账款账面价值分别为11,925.50万元 、13,625.31万元和16,615.41万元，占当期运营收入的份额分别为21.30%、20.26%和19.16% 。

同期，公司应收账款坏账预备金额分别为1,028.09万元
、1,336.74万元和1,390.78万元
，信誉减值丢失分别为-357.76万元、-370.47万元和-100.43万元，应收账款的收回状况对公司净利润存在必定影响。

值得重视的是，2022-2024年，公司第三方回款金额较大，占同期运营收入的份额分别为65.90%、74.91%和61.03% 。

立异实力遭受拷问 。

现在
，输配电及操控设备制作职业现已构成市场化的竞赛格式
，国家电网、南方电网等下流首要客户在收购相关产品时一般选用招投标准则 ，职业界相关企业在技能实力、产品质量、价格水平
、资质成绩和品牌影响力等方面打开竞赛。

职业界中小企业很多，各企业技能水平 、出产才能和规划差异较大
，职业中首要企业运营的详细产品存在必定差异，且部分规划较大的企业 ，除了输配电及操控设备相关事务外，也存在一起运营其他事务板块的景象。

在职业市场竞赛格式方面 ，以注册资本或运营规划区别 ，职业界企业首要可分为三类。

第一类为大型企业，如国电南瑞 、许继电气等，该等企业注册资本超越10亿元或运营收入超越100亿元，事务板块很多，存在多元化运营景象 ，具有较强的归纳竞赛力 。

第二类为中型企业，如双杰电气 、金冠股份等 ，该等企业注册资本或运营规划适中，事务相对会集
，但详细产品类别存在必定差异。

第三类为小型企业，该等企业规划较小且数量很多，产品类别和运营区域一般较为会集，市场竞赛力相对较弱。

2022-2024年，昊创瑞通运营收入分别为55,979.89万元、67,236.55万元和86,725.23万元，净利润分别为6,876.07万元、8,740.74万元和11,128.52万元。同职业可比公司均匀运营收入分别为588,452.21万元、695,552.64万元和729,756.16万元
 ，均匀净利润分别为33,824.58万元 、48,017.17万元和44,596.51万元 ，公司运营收入和净利润规划小于同职业可比公司均匀水平。

因为详细产品品种和产品结构与同职业可比公司存在较大差异，一起受限于公司运营规划和资金实力 ，昊创瑞通不只专利和软件著作权数量少于同职业可比公司 ，并且研制费用率低于同职业可比公司均匀水平 。

此外
，公司研制人员数量远低于同职业可比公司。数据显现
 ，在2024年底，昊创瑞通共有研制人员43名
，占其职工总数比约在11.35%，2023年底和2022年底分别为38人和35人。

相比之下，到2024年12月31日 
，许继电气研制人员数量高达2723人 ，东方电子研制人数1972人，双杰电气研制人员也是达到了532人，金冠股份的研制人员198人，相差悬殊。

“夫妻店下”的办理危险。

昊创瑞通是一家典型的夫妻店。本次发行前，公司控股股东
、实践操控人为段友涛和张机灵配偶。段友涛直接持有公司38%的股份 ，并经过鼎盛盈科直接操控公司4.87%的股份 ，张机灵直接持有公司32.16%的股份，二人算计操控公司75.03%的股份。

有观念以为 ，高度会集的股权虽打气决议计划功率
，却也加重“一言堂”危险
。若实控人运营失误或品德失范 ，中小股东利益恐成牺牲品。

此外 ，在高管团队中，公司董事兼副总司理王敬伟持股12.79% ，公司董事 、归纳办理部司理及库管部司理熊丽如
，以及监事会主席、技能部司理均持股0.97%。

值得注意的是 ，申报前12个月内 ，公司新增股东为蔡建仁，经过受让王敬伟的股份成为公司股东。据发表，2022年12月30日，王敬伟与蔡建仁签订了《股权转让协议》 ，王敬伟将其持有的公司70万股股份作价455.00万元转让给蔡建仁 ，转让价格为6.50元/股
，较2021年3月别的一自然人股东关辉入股价格溢价了44.44%。此举也被质疑是IPO前夜套现。

据发表，昊创瑞通多位高管亲属操控的企业与公司存在相关。

更引人重视的是，昊创瑞通曾因供货商零部件存在瑕疵、对客户实践需求了解存在误差、运送过程中存在操作不妥等要素发出产品质量问题
，所触及的收入金额分别为229.74万元、182.34万元和520.09万元。

一起，因产品质量问题被国网北京市电力公司和国网浙江省电力有限公司在部分品种产品中暂停中标资历6个月，被广东电网有限责任公司扣1.5分 ，被国网辽宁省电力有限公司不合格累计积分积1分，对公司运营成绩和品牌名誉构成了必定的晦气影响。

与伟人共舞 ，需自有筋骨 。不然，终将被资本市场的筛子无情筛选。

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